5月(yuè)以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基金、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资(zī)金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等(děng)终端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)提(tí)升(shēng)也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字化的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一(yī)方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地(dì)，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(m阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊en)长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线(xiàn)包括(kuò)以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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