财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动实属和属实区别在哪，实属与属实的区别褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市实属和属实区别在哪，实属与属实的区别占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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