私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存(cún)续规(guī)模(mó)不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机(jī)构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(s分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例hēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求(q分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例iú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(g分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例uǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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