来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确(què)银行风险导(dǎo)致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很高(gāo)，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需要(yào)时间来体现；预计美(měi)国(guó)经济(jì)温和增长，有可(kě)能避(bì)免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息(xī)，本(běn)次加(jiā)息依然是共识(shí)；认为原则上(shàng)不(bù)需(xū)要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头高企，远高于(yú)目(mù)标(biāo)，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不(bù)希(xī)望大型(xíng)银(yín)行(xíng)进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来(lái)的(de)高点。此外，上(shàng)调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联(lián)储将继续(xù)减持美(měi)国国债、机构债务(wù)和机构抵押(yā)贷(dài)款支持(chí)证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍(réng)在于(yú)通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国(guó)核心通胀季(jì)调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个(gè)月处(chù)于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本轮(lún)加息是(shì)80年代以来(lái)最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经济活(huó)动以适度的(de)速度增长，最近几个月就业(yè)增(zēng)长强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面(miàn)，或将停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)。重(zhòng)申委(wěi)员会将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在(zài)确(què)定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程度(dù)上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积(jī)紧缩，货币(bì)政策(cè)影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通(tōng)货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委员会(huì)预(yù)计，一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能是(shì)适当(dāng)的(de)，以实现一种货(huò)币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银(yín)行(xíng)体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了(le)家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头>鲍(bào)威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为(wèi)，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投(tóu)资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希(xī)望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息(xī)，或已(yǐ)经达(dá)到(dào)限制性水平。美(měi)联储(chǔ)在3月(yuè)议(yì)息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点的问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认为(wèi)原则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了(le)限制性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变(biàn)化的(de)关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资(zī)水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目(mù)标水(shuǐ)平，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头="通胀仍高，降(jiàng)息尚(shàng)早——美(měi)联储5月议息(xī)会(huì)议(yì)点评（海通宏观(guān) 李(lǐ)俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806355.png">

　　关于银行风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国(guó)银行(xíng)系统健康且具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时提高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达成(chéng)债务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部(bù)长耶(yé)伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)提高债(zhài)务上限，美国(guó)可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月(yuè)宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避免联邦(bāng)政府发(fā)生债务违(wéi)约。美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之(zhī)前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然(rán)预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国(guó)经(jīng)济虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率或较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头