<破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗/p>

　　金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加(jiā)息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到盈利(lì)、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上才(cái)能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物价水平(píng)持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去(qù)年(nián)以来(lái)支持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续(xù)加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明(míng)显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走势最重要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗jì)变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结(jié)构(gòu)性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数(shù)效应、前(qián)期(qī)非经济政策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在(zài)持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制了(le)价格(gé)上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历(lì)一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修(xiū)后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会(huì)持续至(zhì)5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成(chéng)长风(fēng)格(gé)会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出(chū)，通缩环(huán)境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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