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见字如晤,展信舒颜，展信安的用法沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内(nèi)的(de)“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成为其(qí)进可攻、退可(kě)守(shǒu)的(de)重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续支(zhī)撑(chēng)和催(cuī)化，成为(wèi)“中特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带(dài)一路”国际(jì)合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数(shù)字经济上升为国家战略，相关政策密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的(de)基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气(qì)修复(fù)预期

<见字如晤,展信舒颜，展信安的用法p>　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年(nián)宏观主线驱(qū)动盈利(lì)能(néng)力修复，带(dài)动能(néng)源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)的(de)方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持(chí)的战略性产业(yè)之(zhī)一(yī)，近年来经历了(le)行业调(diào)整和产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，国企改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船(chuán)舶制造业(yè)已在(zài)逐步(bù)实(shí)现结构调整和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确(què)定性(xìng)较高。同时(shí)近几年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更加注重投(tóu)资人回报，多家公司(sī)发布股(gǔ)东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人带(dài)来确定(dìng)性的(de)高(gāo)股(gǔ)息回(h见字如晤,展信舒颜，展信安的用法uí)报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板(bǎn)块估值也(yě)具备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷(dài)需求连续三(sān)个月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有望平稳(wěn)增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于(yú)2016年(nián)以来(lái)11.6％的(de)较(jiào)低(dī)位置，修复空间较(jiào)大。