昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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