事件：21世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将于5月15日(rì)执行(xíng)，其中(zhōng)国有银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是(shì)“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活(huó)期。产品推(tuī)出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指不约(yuē)定(dìng)存期(qī)，在支取时提前通知银行的存款业务，分中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思为提(tí)前一(yī)天和提前七天的两(liǎng)种类型。协定存款是对(duì)协定额度(dù)以内的(de)部分给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协(xié)定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需要规定上(shàng)限？根据央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大(dà)行1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，我们梳(shū)理的(de)样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规(guī)上限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部(bù)分银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规定上(shàng)限(xiàn)对(duì)相关存款实(shí)际利率(lǜ)有何(hé)影(yǐng)响？是否会(huì)对(duì)M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增速影(yǐng)响(xiǎng)非对(duì)称(chēng)。其(qí)一，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于(yú)其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没(méi)有影(yǐng)响。其二(èr)，通知存款和协定存(cún)款若流出(chū)，可(kě)能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可能有部分个人(rén)或企业将通(tōng)知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。考虑(lǜ)到(dào)4月(yuè)居民存款已经(jīng)开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。再考虑(lǜ)到此次通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率上限的约束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居民将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意(yì)味着存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮的开始？本次约束(shù)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行(xíng)的利润是(shì)准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有三：一(yī)是利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合(hé)理盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经(jīng)济融资(zī)水平(píng)，惟(wéi)有对存(cún)款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银(yín)行已经(jīng)下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也(yě)纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银行(xíng)普通(tōng)存款利(lì)率的调(diào)整到位，政(zhèng)策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的(de)利率水(shuǐ)平。但目前尚不(bù)构成新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不具备全(quán)面下(xià)调(diào)的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销(xiāo)售(shòu)、地(dì)产(chǎn)销售(shòu)改善(shàn)。乘用车零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全(quán)国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹(dàn)。房(fáng)地产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策继(jì)续(xù)加码。政府性(xìng)基(jī)金与基(jī)建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生(shēng)产与制造业投资(zī)：开工率(lǜ)继续改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上(shàng)升(shēng)。货(huò)币政策与汇(huì)率：资短端(duān)金利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多(duō)家媒体报道，协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限：国有银行(xíng)（特(tè)指工农、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准(zhǔn)利率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协 定存款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出(chū)的目的更(gèng)多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业务(wù)，分(fēn)为提前一天和提前(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思qián)七天的(de)两种类型。在存入(rù)款项时不约定存期，支取时(shí)需提前通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，约(yuē)定(dìng)支取(qǔ)存款的日(rì)期和金(jīn)额方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人提前(qián)通知(zhī)的期限长短划(huà)分(fēn)为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个品(pǐn)种，一天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)必(bì)须提前一天通知约定支取(qǔ)存款，七天(tiān)通知(zhī)存(cún)款必须提前(qián)七天通知约定支(zhī)取存款。通知存款面向个人(rén)和企业办理(lǐ)。

　　协(xié)定(dìng)存款是对(duì)协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给予协定存款利率。协定(dìng)存款是(shì)指银(yín)行与客(kè)户(hù)签(qiān)订协议(yì)，约定结算账户的每(měi)日(rì)留存金(jīn)额，结(jié)算账户每(měi)日(rì)余额低于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中国(guó)人(rén)民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计(jì)息的存(cún)款。协定(dìng)存(cún)款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限(xiàn)，则7天通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限(xiàn)被设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大(dà)行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏(piān)高，样本(běn)银行中有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过新规上限。我(wǒ)们(men)梳理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产(chǎn)规模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂(guà)牌利率未超过(guò)央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要(yào)集中(zhōng)在(zài)城商行(xíng)和农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到(dào) 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存(cún)在(zài)“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相(xiāng)对(duì)刚(gāng)性(xìng)的问题。我们在(zài)梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款最(zuì)高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和(hé)农商行通知存(cún)款和协定存(cún)款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调(diào)。目前超过利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)上限的主要为城商(shāng)行和农商(shāng)行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的(de)执行(xíng)会导致部分城商行和(hé)农商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存(cún)款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及(jí)编码》，通知存款和(hé)协(xié)定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单(dān)位(wèi)存(cún)款和(hé)储蓄存(cún)款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上(shàng)限的设(shè)定(dìng)对(duì) M1 应当(dāng)没有影响。

　　其(qí)二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人(rén)或企(qǐ)业将通知(zhī)存款和协(xié)定存款投向(xiàng)收益率更高的(de)理财以及其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回(huí)表也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比上(shàng)行(xíng)的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分(fēn)点来源于个人存款(kuǎn)的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于(yú)住(zhù)户(hù)部(bù)门(mén)。但随着4月(yuè)居(jū)民(mín)存款同比首次由增转降，居民资产配置(zhì)或回流表外(wài)，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过市场预(yù)期下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步(bù)加(jiā)速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协(xié)定存款利率，核心(xīn)目的(de)是(shì)缓解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均(jūn)净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银(yín)行的利(lì)润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入(rù)；二(èr)是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策(cè)的(de)传导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要(yào)保证商业银行的合理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行(xíng)已(yǐ)经下调(diào)存(cún)款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业(yè)银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。而部分中小银行未(wèi)高息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协(xié)定存款利(lì)率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调的(de)开始？目前(qián)十年期(qī)国(guó)债(zhài)收益(yì)率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而(ér)目前尚(shàng)不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，以 10 年期国(guó)债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，如一年期(qī)定(dìng)期存款(kuǎn)利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进(jìn)一步(bù)下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表(biǎo)现：汽车、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售(shòu)较(jiào)上周(zhōu)有所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货(huò)运(yùn)量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地(dì)产销售回(huí)暖，五(wǔ)一过后(hòu)因城施(shī)策继续(xù)加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市商品房周均成(chéng)交面(miàn)积两年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和(hé)三(sān)线城(chéng)市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积金贷(dài)款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当(dāng)周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周(zhōu)计(jì)划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生(shēng)产(chǎn)：受(shòu)五一假期(qī)及需(xū)求走弱影响，开工率(lǜ)连周(zhōu)下滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继续(xù)回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工率(lǜ)季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年(nián)同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港口(kǒu)物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重点(diǎn)港(gǎng)口货(huò)物吞吐(tǔ)量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高(gāo)速公路(lù)货车通行(xíng)量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉价(jià)格继(jì)续下行，菜(cài)价、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅(fú)回升，国(guó)内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币(bì)政(zhèng)策(cè)与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购地量延续(xù)，资金利率小幅下行(xíng)。截(jié)至 5 月 12 日(rì)，本(běn)周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效速度慢(màn)于(yú)预(yù)期，数据(jù)搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　全球宏(hóng)观日历(lì)：关注中国(guó) 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自申万宏(hóng)源宏观(guān)研究报告(gào)：

　　《存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始(shǐ)？——申(shēn)万宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东(dōng)旭(xù) 王(wáng)胜

　　发(fā)布日中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思