公(gōng)募基金(jīn)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几点不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博(bó)道基金就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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