四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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