申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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