四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物。”李(lǐ)湛表示。

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