财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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