4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表>其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业(yè)回(huí)升明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保健和(hé)商业服务(wù)新(xīn沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业(yè)的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜(qián)在(zài)的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺与待(dài)业人(rén)数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需(xū)要(yào)关(guān)注季(jì)节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联储将维持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关》