4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(d嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷āng)月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复(fù嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断(duàn)优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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