来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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