2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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