多(duō)位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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