金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng小明王是谁的后代 小明王是男是女)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)小明王是谁的后代 小明王是男是女酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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