文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月(yuè)居民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这(zhè)是(shì)居民存款在连续13个月(yuè)同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里(lǐ)，居民部(bù)门积攒了一大笔超(chāo)额储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔(bǐ)超额储蓄(xù)能否顺利释放(fàng)对判(pàn)断经济和资本市(shì)场走势至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一是(shì)4月居民存(cún)款同比多减是不(bù)是超额储(chǔ)蓄释(shì)放的开始(shǐ)？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的回答取决(jué)于存款会受(shòu)到哪些因素的影响(xiǎng)。一般(bān)影响居(jū)民(mín)存款的主(zhǔ)要有这么(me)几种行为：可支配收入(rù)、消费支(zhī)出、金(jīn)融(róng)资产相关(guān)收支和房地产相关收(shōu)支(zhī)。

　　收(shōu)入增长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房(fáng)减少会(huì)推(tuī)动存款增(zēng)加；反(fǎn)之(zhī)，收入(rù)减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购(gòu)房增加(jiā)、提前还贷等(děng)则(zé)会带动存(cún)款回(huí)落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提(tí)前还贷，但因为(wèi)投资(zī)、购(gòu)房等下滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以存款同比大幅多增。

　　2023年一季(jì)度(dù)居民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入(rù)同(tóng)比(bǐ)增长525元，理财(cái)存(cún)续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速(sù)度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前(qián)还款对存款的拖(tuō)累相比于(yú)去年末(mò)略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随(suí)着居民(mín)消费(fèi)和购房行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人(rén)均消(xiāo)费支(zhī)出同(tóng)比增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但因为(wèi)支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存(cún)款继续(xù)回升(shēng)。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原(yuán)因一是居民存款理财化；二是提(tí)前还贷规模增加。因(yīn)为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无(wú)法判(pàn)断消费(fèi)和(hé)收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财是4月(yuè)存款回落的核心原因，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去年10月(yuè)以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益回升和(hé)存款利(lì)率(lǜ)下滑共同作用的结果(guǒ)。受益于(yú)债券市(shì)场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好转，理财产品单位(wèi)破(pò)净率从(cóng)2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利率(lǜ)，存款对(duì)居民的吸引力(lì)逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模上看，随(suí)着(zhe)破(pò)净率进(jìn)一(yī)步回落，居民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，存(cún)款理财化趋势六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思有望延续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存款下滑的又一个原(yuán)因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月低(dī)点上行(xíng)4.3个(gè)百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提(tí)前还贷力度(dù)一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还(hái)在(zài)下降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究院数据(jù)显示(shì)百城首套主(zhǔ)流(liú)房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷业(yè)务(wù)在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随(suí)着(zhe)理财市场好转，此前因居(jū)民少消费(fèi)、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来的超(chāo)额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势(shì)还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提前还贷(dài)在后续几个(gè)月里或继(jì)续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平未(wèi)见明显(xiǎn)改善(shàn)或部分表明当(dāng)下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到(dào)超(chāo)额储蓄的持有分化且并非主要来自(zì)消(xiāo)费，后续(xù)超(chāo)额(é)储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐(zhú)渐释(shì)放，房(fáng)地产销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短(duǎn)期或不会成为(wèi)超储的主(zhǔ)要(yào)流向。但是因为(wèi)按揭利率存在明显利差，居民提前还贷行(xíng)为或将延续。从这个(gè)角度来看(kàn)，主要因为少买房、少(shǎo)投资而(ér)积攒下来的储蓄，在(zài)理财市(shì)场环(huán)境好(hǎo)转和(hé)存(cún)款利率(lǜ)下滑的(de)背景(jǐng)下(xià)或将继续回流到理财(cái)市场。

六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思　　

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在(zài)个人住房抵押贷款(kuǎn)中债(zhài)务人提(tí)前偿付的金额在(zài)资产(chǎn)池未偿本金(jīn)余额的占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变(biàn)动超(chāo)预期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱于预期(qī)，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思