A股“股王”之争进入白热化阶段，中国移动股价(jià)周中创历史新高(gāo)，一度从独占A股市(shì)值榜(bǎng)首近(jìn)3年的茅台手中抢下(xià)“A股之王(wáng)”的光环，引(yǐn)发市场热议。截至周(zhōu)五收(shōu)盘，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱优势反超(chāo)，但地位已岌岌(jí)可(kě)危。值得注意的(de)是(shì)，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本(běn)计算则不(bù)过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股价等数据计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，在(zài)数(shù)字经济、信创、中特估(gū)、人工智(zhì)能等(děng)一(yī)系列(liè)热点催化下，中(zhōng)国移(yí)动今(jīn)年股价累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上(shàng)市以来(lái)最近一年股价累计最大涨幅接(jiē)近翻(fān)倍(bèi)，而(ér)茅(máo)台(tái)股价则几乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动和茅台这场(chǎng)股王宝(bǎo)座的争夺可能揭示(shì)着A股未来的(de)发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录(lù)：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫 数字(zì)经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首之争，向(xiàng)来(lái)是市场关(guān)注焦点，回顾历(lì)史来看，最(zuì)近十(shí)多(duō)年(nián)来股王(wáng)变迁的背后似(shì)乎也(yě)反应着国内经济趋势和产业(yè)价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股(gǔ)时，市值一度(dù)超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居A股(gǔ)第(dì)一，甚(shèn)至登顶全球(qiú)资本市场(chǎng)市值之首，得益于当时基建(jiàn)大(dà)发展(zhǎn)时期，中石油在股(gǔ)王的位置上(shàng)稳坐了八(bā)年(nián)，直到2015年工商银(yín)行依托当(dāng)年互联网金(jīn)融牛(niú)市成(chéng)为新锐股王。再后(hòu)来，随(suí)着我(wǒ)国在2018年进入消费牛市，开启了(le)此后三(sān)年的(de)消费(fèi)白马股(gǔ)大牛市，也成(chéng)就了如今贵(guì)州(zhōu)茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来(lái)源：格(gé)隆(lóng)汇、勾(gōu)股大数据；资料来(lái)源：微信公众号(hào)市值观(guān)察4月17日文(wén)章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽(suī)然茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今(jīn)年春节(jié)后白酒行业的终端动销几乎并(bìng)未达到预期，整个白(bái)酒板块经(jīng)历回调，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也现(xiàn)大幅(fú)下跌(diē)。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开(kāi)始(shǐ)对其王位发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析(xī)指出，中国移(yí)动一度(dù)超越(yuè)贵州茅台市值这一(yī)历史性事件(jiàn)背后，除(chú)了离(lí)不开国(guó)家政策持续推(tuī)进(jìn)的(de)数字经(jīng)济，与最(zuì)近爆火的(de)人工(gōng)智能两(liǎng)大概念加持，还(hái)有来自于“中特(tè)估”这个新概念的强力催化(huà)。

　　具体来看(kàn)，根据(jù)数据显示，当(dāng)前美股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为(wèi)科技(jì)股。有(yǒu)分析认为，科(kē)技进步已成(chéng)提(tí)升生产力的重要(yào)因素，二级市(shì)场(chǎng)对科技企(qǐ)业的态度能一(yī)定程度显示出(chū)科技企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中(zhōng)国移(yí)动为代表的(de)科技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代表的(de)消费股似乎也预示着(zhe)市(shì)场中的积极现象。

　　目前，在我国(guó)经济逐渐向数字化(huà)深度转型的背景(jǐng)下，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的(de)中国移动，已(yǐ)经逐(zhú)渐成引领中(zhōng)国经济潮(cháo)流的(de)主(zhǔ)力军。信达证券(quàn)研(yán)报表示，公司作为国企(qǐ)数字经(jīng)济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴随算力(lì)网(wǎng)络的进(jìn)一步发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业(yè)务(wù)能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运营商向数(shù)字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来估值重塑机遇。

　　同(tóng)时(shí)，从估值修(xiū)复情况来看(kàn)，根据光大证券(quàn)4月15日(rì)研报显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日，三(sān)大运营(yíng)商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国(guó)移(yí)动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国移动(dòng)为代表的三(sān)大运(yùn)营(yíng)商(shāng)板块(kuài)，借助“央企低(dī)估值+数(shù)字经济”成为(wèi)率先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的(de)新魔(mó)法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另(lìng)一个故事引(yǐn)发市场热议。即很(hěn)长一段(duàn)时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都(dōu)不(bù)太好。本次中(zhōng)国移动直(zhí)接(jiē)在市(shì)值上超(chāo)越茅台，结(jié)果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了(le)“茅台魔(mó)咒”的(de)A股上市(shì)公司，有(yǒu)同样中字(zì)头的中国(guó)船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业景气度提升(shēng)，股价(jià)超越茅台并一度突破(pò)300元(yuán)/股，但(dàn)好景不(bù)长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今中(zhōng)国船(chuán)舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育(yù)等多(duō)家公司股(gǔ)价均(jūn)超越茅台，但最后的结果不是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的(de)是，上述公(gōng)司的陨落大部分(fēn)主要(yào)是由于行业景气(qì)度变(biàn)化(huà)以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无法维持。而茅台凭(píng)借其(qí)产(chǎn)品稀缺性以及长期(qī)稳(wěn)稳增(zēng)长(zhǎng)的利润，最终(zhōng)一次(cì)次甩(shuǎi)开这(zhè)些曾经短暂领先者。对于一家企业股(gǔ)价能否(fǒu)持续上涨以及维持高位(wèi)，市场普(pǔ)遍观点还(hái)是(shì)认为(wèi)，实(shí)际需(xū)要看公司(sī)的(de)基本面。

　　那么，一向(xiàng)有(yǒu)着(zhe)“印钞机”之称，营收(shōu)规模超茅(máo)台约(yuē)7倍的中国移动(dòng)，为什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认(rèn)为，大(dà)致归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越(yuè)贵(guì)，但话费越(yuè)交越(yuè)少。在市场化的日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(de)作用下，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的(de)高(gāo)价，而中国移动虽(suī)掌(zhǎng)握着大把的通(tōng)信类资源，但作为央企需要承担“提(tí)速降费”的责任，也就不能无拘(jū)束(shù)地涨价。另一方面即是成本方面的问(wèn)题，中国移动本(běn)质作(zuò)为通信基础设施企(qǐ)业，需要持(chí)续(xù)不断的建(jiàn)设投入(rù)，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如(rú)此沉重的资本开支，也(yě)不需要面临追赶最新技(jì)术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的8倍，但净利(lì)润(rùn)却差别(bié)不大，销售(shòu)毛利率更是有(yǒu)着(zhe)一个(gè)24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系(xì)列信号(hào)表明中国(guó)移(yí)动可(kě)能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中(zhōng)国移动此(cǐ)前表示，2022年(nián)是三年(nián)投资高峰(fēng)的(de)最后(hòu)一年，2023年起资(zī)本开支不再(zài)增(zēng)长，2023年计(jì)划资(zī)本(běn)开支1832亿元同比下降20亿(yì)元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全(quán)年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是(shì)，随着移(yí)动互(hù)联网进入下(xià)半场(chǎng)，行业重心已转(zhuǎn)向产(chǎn)业(yè)互联(lián)网和智(zhì)能化，中(zhōng)国移动加(jiā)速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移(yí)动数字化转型收入“第二(èr)曲线”不断攀(pān)升，去年公司数字化转型(xíng)收入(rù)对主(zhǔ)营业务收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一驱动(dòng)力(lì)。此(cǐ)外(wài)，公司移动云收入规模实现(xiàn)新跨(kuà)越(yuè)，去年(nián)移动云(yún)收(shōu)入达到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年(nián)实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内(nèi)业(yè)界第(dì)一阵营(yíng)。

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