昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人e-height: 24px;'>容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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