近日，有焦(jiāo)化(huà)企(qǐ)业发告知函称(chēng)，因亏(kuī)损严重，对于钢企提降50元/吨(dūn)的行为暂不接(jiē)受。

　　记(jì)者注意到(dào)，从今年4月(yuè)1日(rì)起，焦(jiāo)炭开启首轮降价，并正式(shì)进入(rù)降(jiàng)价通道，5月17日(rì)，河北部(bù)分钢厂开启焦炭第(dì)8轮(lún)提降，降幅50元/吨，要求18日0时起执行，而后山东(dōng)主流钢厂(chǎng)跟(gēn)进。截(jié)至目(mù)前，焦炭已有8轮降价落(luò)地，港口准一级湿熄焦(jiāo)平仓价累计下调(diào)670元/吨(dūn)，跌幅达(dá)24.7％。同期，焦炭期货2309合约下跌404.5元/吨，跌幅15.3％。

　　宝城期(qī)货煤焦(jiāo)研(yán)究员阮俊涛认为，近两个(gè)月来(lái)，焦炭期货的(de)下(xià)跌是宏(hóng)观、产(chǎn)业等多(duō)因素共(gòng)同作用(yòng)的(de)结(jié)果。首先，宏观层面，3月(yuè)上旬美国硅谷银行(xíng)暴雷(léi)，多数(shù)大宗(zōng)商品价格下跌，同时(shí)国内宏观强预期在经过1—2月的反复发酵后，市场对今年(nián)的定性逐(zhú)渐转向“弱复苏”，这也使得(dé)黑(hēi)色系商品交易(yì)需(xū)求利(lì)多的信心不足。其次，产业层面，今年煤焦最大产业利空来自焦煤的(de)进口，3月份澳洲焦煤近2年(nián)来首次通关，并于4月进(jìn)一步改善。蒙煤、俄煤3月份的进(jìn)口量也出现(xiàn)较(jiào)大增长。根据海关总署统计(jì)，今年(nián)3月我国(guó)共计(jì)进口炼焦烟煤964.7万吨，同比增156.4％，占3月焦煤总供应的17.5％，去年同期仅为(wèi)7.8％。同时(shí)，该进口量也几乎是近10年(nián)来的最高水平，仅次于2020年1月(yuè)的(de)981.3万吨。进口焦(jiāo)煤的大量释放削弱了国内煤企的议价(jià)能(néng)力，焦炭成本支撑坍塌，驱动焦炭(tàn)期(qī)货下行。最后，4月以来，在铁水产量不断走高的同时，黑(hēi)色终端需(xū)求表(biǎo)现一般，国家统(tǒng)计局公布的房屋(wū)新开(kāi)工、施工面积同比大幅回落(luò)，继而(ér)引发了市场(chǎng)对(duì)煤(méi)、焦(jiāo)、钢产业链的负反馈担忧(yōu)。综上(shàng)所述，焦炭成(chéng)本端、需求端均有明显利空驱动，叠加宏(hóng)观支撑不足(zú)，多因素共(gòng)振带(dài)动焦(jiāo)炭期货主力合(hé)约持续(xù)下(xià)行。

　　“焦炭价格(gé)此轮下跌，并不是自身的供(gōng)需矛盾驱动，而是受(shòu)焦煤(méi)的(de)拖(tuō)累。焦煤因国内产量稳增和(hé)进口量大增，供需关系(xì)逐步(bù)向宽松转变，致使煤(méi)价自(zì)年初就开始呈偏(piān)弱走势运行。其间，受内蒙古(gǔ)地区煤(méi)矿事故影响，煤价经(jīng)历短暂反(fǎn)弹后(hòu)开始(shǐ)加(jiā)速(sù)回落(luò)。另外，下游钢材需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期，钢价承压回调致(zhì)使钢厂(chǎng)利润(rùn)收缩，遂通过调(diào)降焦(jiāo)价将需(xū)求压力向原材料端传导(dǎo)。因此，在失去(qù)成本支撑、下游施压的双重(zhòng)作(zuò)用(yòng)下，焦价持续(xù)下跌。”中钢(gāng)期(qī)货煤焦研究员冯(féng)艳(yàn)成说。

　　记者从受访人士处获悉，本周焦煤价(jià)格率先出现(xiàn)触底反弹，而焦价连跌8轮(lún)后，个别地区焦企出(chū)现亏(kuī)损。同(tóng)时，近(jìn)期焦炭期价的反弹给(gěi)出升水现(xiàn)货空(kōng)间，买现卖期(qī)套利需(xū)求增加对现货市场信心(xīn)有所(suǒ)提(tí)振，刺激焦企有提涨意愿，但短(duǎn)期全面提涨并成功(gōng)落地(dì)的(de)概率较小，主要原(yuán)因是目(mù)前焦企整体(tǐ)盈利(lì)情况尚可，焦炭主(zhǔ)产(chǎn)区山西省焦企(qǐ)平均(jūn)吨(dūn)焦盈利接近140元，而下游钢材需求并(bìng)未出现明显(xiǎn)好转，钢(gāng)厂整(zhěng)体盈(yíng)利情况一般，对焦炭则保持按需采购节奏。

　　部分焦化企(qǐ)业开始(shǐ)提涨，能否提(tí)涨成(chéng)功(gōng)？冯(féng)艳成认为，提(tí)涨(zhǎng)的是内蒙古某焦企，国(guó)内(nèi)焦企生产成本和焦(jiāo)化利润(rùn)会(huì)因为地区、设备(bèi)区别而存在很大差异(yì)。相(xiāng)对而言，内蒙(méng)古非主流焦化企业的(de)副产品较少，整体产(chǎn)线(xiàn)的(de)经济性一般，对降价的(de)承受(shòu)能力偏低(dī)，也因此率先开(kāi)始提涨，不过(guò)对整体市场影响有限。

　　阮俊涛也(yě)认(rèn)为(wèi)，在焦(jiāo)企未出现大幅亏损(sǔn)或(huò)需求明显(xiǎn)增加的情况下(xià)，焦价提涨难(nán)度较大。

　　记者(zhě)了解到，5月下半月以来钢(gāng)厂检修减产节奏放缓，个(gè)别地(dì)区钢厂计划复产，日均铁水(shuǐ)产量尚(shàng)保持在偏(piān)高水平，这意味着煤焦(jiāo)刚性需求较好(hǎo)，但钢厂持续采取(qǔ)低原料库存策略，致(zhì)使(shǐ)目前煤矿、洗煤厂端焦煤库存以(yǐ)及焦企端(duān)焦炭(tàn)库存均处于往年同(tóng)期高(gāo)位，钢厂端(duān)焦煤、焦炭库存(cún)则处于较(jiào)低(dī)水平，煤焦近(jìn)期供应也(yě)有适当(dāng)的(de)减量，以缓(huǎn)解自身高库存的压力。基于此种库存(cún)格局，煤(méi)焦的议(yì)价(jià)主动权仍掌握在钢厂端(duān)。

　　现货提涨，期货为何反(fǎn)而(ér)大跌呢？阮俊(jùn)涛认为(wèi)，近期由于国内外焦(jiāo)煤价格(gé)倒(dào)挂，贸(mào)易(yì)商进口积极性较(jiào)低，导致(zhì)焦煤(méi)供应(yīng)短期内有收缩趋势，不过焦企也处于主动限(xiàn)产状态，焦煤供需(xū)矛盾并不突出(chū)。焦炭(tàn)本周供减需增，基本面(miàn)边际改善(shàn)，但钢联公布的(de)铁(tiě)水日产量(liàng)依然(rán)维持接近240万吨的水平(píng)，在终(zhōng)端(duān)需求表现一(yī)般的(de)背景下，焦炭需(xū)求仍有转(zhuǎn)弱(ruò)预期(qī)。中长期来看，考虑粗(cū)钢(gāng)平(píng)控要求(qiú)，今年全年焦(jiāo)煤(méi)供(gōng)需格(gé)局大(dà)概率(lǜ)仍将明显宽松(sōng)，且蒙煤(méi)实(shí)际生产成本较低(dī)，三季(jì)度蒙(méng)煤中长协重新定价(jià)后，预计进口量(liàng)会得到改(gǎi)善。因此，虽然焦(jiāo)煤现货价(jià)格因蒙煤减量而有所企(qǐ)稳，但期(qī)货市场(chǎng)氛围仍难言乐观，导(dǎo)致期货和(hé)现货短暂劈叉(chā)。

　　“从价格(gé)表现(xiàn)上看(kàn)，前期(qī)煤(méi)焦(jiāo)跌幅明显大于板块内其他品种(zhǒng)，估(gū)值相(xiāng)对偏低，这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)继(jì)续杀估值(zhí)的驱动明显减弱，而估值修复配合近期焦煤(méi)进口减量(liàng)、钢厂复(fù)产等消息，刺激煤(méi)焦价格出现反弹(dàn)，但考(kǎo)虑到目前(qián)钢材需(xū)求依然乏力，钢厂正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角复产将会再次加重其供需压力(lì)，需(xū)求负(fù)反馈仍将会向原材料端传(chuán)导(dǎo)，对煤(méi)焦价格形成压力。”冯艳成说，短(duǎn)期煤焦(jiāo)交(jiāo)易逻(luó)辑(jí)变化较快，价格(gé)波(bō)动(dòng)剧(jù)烈，预计仍将(jiāng)以底部区间(jiān)振荡走势为(wèi)主(zhǔ)；中(zhōng)长期来看(kàn)，煤焦供需趋于宽(kuān)松的(de)正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角预期未变，在估值回升后仍(réng)将是板块(kuài)内空配最佳品种(zhǒng)。

　　对于煤焦(jiāo)后(hòu)市，阮俊涛认(rèn)为，目前煤焦(jiāo)有三条主线：一是(shì)焦(jiāo)煤供应宽(kuān)松，并给(gěi)焦炭带来(lái)成本(běn)端压力；二是终端需求(qiú)存疑，负反馈风险并未(wèi)化解；三是海(hǎi)外衰退预期(qī)如何演绎。目(mù)前来看(kàn)，焦(jiāo)煤供应宽(kuān)松是大概率(lǜ)事件(jiàn)，且(qiě)4月地产数据表现(xiàn)依然一般，负反馈以及粗钢平(píng)控都是(shì)压低(dī)铁水(shuǐ)产量的可能(néng)因素，因此煤焦即便出现超(chāo)跌反(fǎn)弹，中长期来看也(yě)是易跌难涨。

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