5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(d别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你iàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你de)新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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