来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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