金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势，C微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人PI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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