5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头产品份(fèn)额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替(tì)代(dài)持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复(fù)苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技(jì)安全的强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业(yè)绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头度(dù)修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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