财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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