申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(j在职教育是什么意思，补充在职是什么意思ì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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