作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

50克有多少参照物图片，50克有多少参照物　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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