昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jìgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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