财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗利(lì)率(lǜ)走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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