财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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