金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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