昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间(ji自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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