核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yá三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿n)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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