金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多(d原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕uō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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