四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么>

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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