私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的私夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求(qiú夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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