昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(du戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ō)有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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