调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的芳烃价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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