四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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