银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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