5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(y水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字ǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yá水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字n)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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