作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思jià)水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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