金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进(jìn)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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