gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa

　　主要内(nèi)容

　　营收“逆PPI式”改善但工业利润仍承压，主因成(chéng)本与(yǔ)费(fèi)用压力仍构成掣肘。3 月工业企业利润当月同比仅小幅回升3.7pct至-19.2％，仍处较深收缩区间。虽然3月(yuè)在(zài)需求侧经济数据表现亮眼后，工业(yè)企(qǐ)业实(shí)际营收(shōu)增速积极回升，抵(dǐ)消PPI回落的抑制，令3月(yuè)名义营收增速(sù)回升，但整体企(qǐ)业盈(yíng)利压(yā)力(lì)仍大，主要源于两方面，其一是国(guó)际高油价导致的输入性(xìng)成本压力(lì)仍(réng)在约束利润(rùn)改善(shàn)，3月营业(yè)成(chéng)本对当月(yuè)利润拖累幅度仅收窄2.1个百分点至-13.8个百分点，拖(tuō)累程度仍然(rán)较深。其(qí)二是今年降费(fèi)政策(cè)未再(zài)明显新(xīn)增，加之(zhī)部分企业开始补缴社保费，企业(yè)费用同(tóng)比压(yā)力开始加大，3月费用对(duì)当月利润拖累(lèi)幅度(dù)大幅扩大6.1个百分点至-9.5个(gè)百分(fēn)点。与去年费用率(lǜ)改善拉(lā)动(dòng)利润增(zēng)速6个百分点形成鲜明对(duì)比。

　　营收(shōu)：消费短期较快恢复(fù)加之投资(zī)韧性支撑营收增速回升(shēng)，但高油(yóu)价仍构成约束。3月工业企业营收增(zēng)速回(huí)升2.1pct至0.8％。结构上看(kàn)，下游(yóu)消费(fèi)相关行业营收增(zēng)速（名义+3.0pct至(zhì)0.5％，实(shí)际+3.8pct至1.9％）改善(shàn)明显，抵消了PPI回落对(duì)于名义营收增速的拖累(lèi)，其中汽(qì)车、家(jiā)具、计(jì)算机通信电子设备等(děng)均回(huí)升明显，显(xiǎn)示(shì)递延(yán)需求释放以及汽车集中降价等对于短期消费(fèi)需求的推(tuī)动。其次，煤炭冶金产业链营收增速延续(xù)改(gǎi)善，显示(shì)保交楼政策(cè)推(tuī)动地产建安投资构成支撑(chēng)，但石油(yóu)化工产业链营收增速（名义-3.3pct至(zhì)-5.2％）却明(míng)显回落(luò)，高油价对于石化产业链相关行业需(xū)求持续构(gòu)成(chéng)抑制。

　　成本率：虽然煤价回落已在缓和(hé)中(zhōng)下游成本压力(lì)，但高(gāo)油价继续构成(chéng)输入(rù)性成本(běn)传(chuán)导。3月工业企业成本率上升46.8bp至85.3％，成本(běn)压力仍然偏大，尤其是高油(yóu)价下(xià)的国内石化(huà)产业链(liàn)，成本(běn)率(lǜ)同(tóng)比增量扩大14bp至261bp，绝对水平明(míng)显高于其他行业。由于(yú)我国(guó)石化产业链主要为中下游，上游环节(jié)在海外(wài)主要原油寡头国家(jiā)，因而(ér)国际高油(yóu)价带来的上游利(lì)润改善无(wú)法(fǎ)被(bèi)国内(nèi)产业链吸收，国(guó)内(nèi)以中下游为主的石(shí)化产(chǎn)业链反而会在高油(yóu)价下受到输入性成本压力，也即3月的情况。相较而言，煤炭产业链上(shàng)中下游(yóu)均在(zài)国内(nèi)，所以虽然3月煤炭冶金产(chǎn)业(yè)成本率同比增量也扩大13.6bp至56.4bp，但主因(yīn)煤价下行导致(zhì)煤炭产业链上游成(chéng)本率(lǜ)被动(dòng)走高(gāo)、利润(rùn)承压(yā)，而中下游成本率实际上是改(gǎi)善的，与此同时，更靠近下游的消(xiāo)费行业成本率也明显改善。

　　利润(rùn)：下游消费行业利(lì)润仍显现韧性，但(dàn)石(shí)化产业链利润在高油价(jià)下仍(réng)承压(yā)。分行(xíng)业看，与2023年2月相比，下游消费行业面(miàn)临最大的成本压力改善和积极的营业收入回升，因而(ér)下游(yóu)消费行(xíng)业利润增速(sù)恢(huī)复继续好于其他行业，单(dān)月改善8.8pct至-14.9％，汽车、家(jiā)具(jù)、电(diàn)子设备等改善明显，煤炭冶金产业链中下游利gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa润增速(sù)也积极改善，相较而言，石化产业链行业在营业收(shōu)入(rù)与(yǔ)成本压力均承压(yā)背(bèi)景下，利润增速仍处于(yú)-40.7％的(de)较(jiào)深区(qū)间。

　　关注(zhù)二季度企业盈利(lì)三重(zhòng)风险，以及(jí)下半年潜在(zài)的内生(shēng)恢(huī)复(fù)空间。3月(yuè)工业(yè)企业(yè)利润数据显示，虽然经济需求(qiú)侧短期(qī)恢复较快，但在(zài)成(chéng)本与(yǔ)费(fèi)用压力背(bèi)景下，企业(yè)盈利仍然承压，而展望(wàng)二季度，关(guān)注企业盈(yíng)利的三重风险，其一(yī)是经济内生动能(néng)弱化。伴随递延需求主(zhǔ)导的(de)需(xū)求脉冲性回(huí)升过程逐步结束，经济内生动能仍面(miàn)临(lín)弱化(huà)风险。其二是(shì)高(gāo)油(yóu)价带来(lái)的成本压(yā)力。OPEC+5月将开启正式(shì)减产操作(zuò)，加之全球服务(wù)消(xiāo)费(fèi)逐步(bù)恢复(fù)，国际油价(jià)或再(zài)度走高，这也意(yì)味着成本压力仍较大。其三是费(fèi)用率对于利润(rùn)的拖(tuō)累，企业(yè)逐(zhú)步补缴(jiǎo)前期社(shè)保(bǎo)费缓(huǎn)缴(jiǎo)等，以(yǐ)及今年目(mù)前(qián)降费政策(cè)更多为延续(xù)而非(fēi)新增，费用率(lǜ)对于利(lì)润同(tóng)比增(zēng)速的的(de)拖累也将逐步显现，二季度(dù)剔除基数(shù)扰动后的企业(yè)盈(yíng)利真实修复过程或相对缓慢。而(ér)展望(wàng)下半年，经济(jì)内(nèi)生动能的复苏(sū)可(kě)以期待，两大(dà)领先(xiān)指标已(yǐ)经验(yàn)证，重点关注下半年经济内(nèi)生动(dòng)能逐步复苏(sū)、国际油价涨幅(fú)逐步趋缓后(hòu)工业企(qǐ)业(yè)利润的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：外部地缘政治风(fēng)险，疫情形势变(biàn)化(huà)。

　　以下为正(zhèng)文

　　一(yī)、营收“逆PPI式”改善(shàn)但工业利润(rùn)仍承(chéng)压(yā)，主因成(chéng)本与费用压力仍是掣(chè)肘。

　　3月工业企业利润累计同比仅小幅回(huí)升1.5个百分(fēn)点至-21.4％，当月同比也仅小幅(fú)回升3.7pct至-19.2％，仍处于(yú)较(jiào)深收缩区间。虽(suī)然3月在(zài)需求侧经济数(shù)据表现(xiàn)亮眼后，工业企业实际营收增速已积极(jí)回升，抵(dǐ)消了PPI回落(luò)带来的抑制，3月(yuè)名义(yì)营收增速回升2.1pct至0.8％，但整体企业(yè)盈(yíng)利压(yā)力(lì)仍大，主要(yào)源于(yú)两(liǎng)个方面(miàn)：

　　其一是国际(jì)高油(yóu)价导致的输入性成本压力仍在约束(shù)利润改(gǎi)善，3月营业成本对当(dāng)月利(lì)润拖累幅(fú)度仅收窄2.1个百分点至(zhì)-13.8个(gè)百(bǎi)分点，拖累程度仍然较深。

　　其二(èr)是今年(nián)降费政(zhèng)策未再(zài)明(míng)显新增，加之(zhī)部分企业开始补缴(jiǎo)社保费，企(qǐ)业费用同比(bǐ)压(yā)力开始(shǐ)加(jiā)大，3月费用对(duì)当月(yuè)利润拖(tuō)累幅度大(dà)幅扩大6.1个百(bǎi)分点至(zhì)-9.5个(gè)百(bǎi)分点。2022年社保缴费缓缴等一(yī)系列新增降费政策(cè)持续改善(shàn)企业(yè)费用率，对(duì)2022年(nián)全(quán)年工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速构成较强支撑，全年(nián)拉动工业企业利润同比(bǐ)增速6个(gè)百分点(diǎn)。但(dàn)从今(jīn)年(nián)开始(shǐ)前期(qī)社保(bǎo)费降费的企业(yè)开始补缴社(shè)保费，加之今年未再新(xīn)增(zēng)更大力度(dù)的降费政策，从同(tóng)比视(shì)角来看费用对于(yú)工业企业利润(rùn)的(de)拖累开始显(xiǎn)现。

　　二、营收：消费短期较(jiào)快恢(huī)复加之投资(zī)韧(rèn)性支(zhī)撑(chēng)营收增速回升，但(dàn)高油价(jià)仍构成约束。

　　3月工业企业营收增速回升(shēng)2.1pct至0.8％。结(jié)构上看，下(xià)游消(xiāo)费相关行业营(yíng)收增速（名义+3.0pct至0.5％，实际+3.8pct至1.9％）改善明显，抵消(xiāo)了PPI回落(luò)对(duì)于名(míng)义营(yíng)收增速的拖累(lèi)，其中(zhōng)汽车（+11.3pct至12.2％）、家具（+6.6pct至(zhì)-9.1％）、计算机通信电子(zi)设备（高基数下仍改善0.3pct至-6.2％）等均(jūn)回(huí)升明显(xiǎn)，显示递延(yán)需求释放以及汽(qì)车集中降价等对于(yú)短期消费(fèi)需求的推(tuī)动。其次，煤炭(tàn)冶金产业链营(yíng)收(shōu)增速(sù)（名义+3.9pct至(zhì)3.8％，实际+4.5pct至5.2％）延续改(gǎi)善，显示保交(jiāo)楼政策推动地产建安(ān)投资构成支撑，但(dàn)石油化工产(chǎn)业链营收增速（名(míng)义(yì)-3.3pct至-5.2％、实际-1.4pct至-1.2％）却明(míng)显回(huí)落，高油价对于石(shí)化产业链相关行业需求(qiú)持续构成抑制。

　　三、成(chéng)本率(lǜ)：虽然煤价回落(luò)已在(zài)缓和中下游成本压力，但(dàn)高油价继(jì)续构成输入性成本传导

　　3月工业(yè)企(qǐ)业成本(běn)率上升46.8bp至85.3％，成本压(yā)力仍然偏大，尤其是高油价下的国内石化产业链，成本率同比增量扩大14bp至(zhì)261bp，绝对水平明显(xiǎn)高于其他行业。由(yóu)于我国石(shí)化产业链(liàn)主(zhǔ)要为(wèi)中下游，上(shàng)游环节在海外主要原油寡头国家(jiā)，因而国际高油价带(dài)来的上游(yóu)利润改善(shàn)无法被国内产业链吸收(shōu)，国内以中下(xià)游(yóu)为主的(de)石化产业(yè)链反而(ér)会在高油(yóu)价下受到输(shū)入性成(chéng)本压力，也即3月的情况。相较而言，煤炭(tàn)产业链上(shàng)中下游均在国内，所(suǒ)以(yǐ)虽然3月煤炭(tàn)冶金产业成本(běn)率同比(bǐ)增量也扩大13.6bp至56.4bp，但主因煤价下行导致煤炭产业链上(shàng)游成本率(lǜ)被动(dòng)走(zǒu)高、利润承压，而中下游(yóu)成本(běn)率实际(jì)上是改善的（成(chéng)本率同比增量下行8.2bp至33.5bp），与此同(tóng)时，更靠近(jìn)下游的消费行(xíng)业成(chéng)本(běn)率也明显改善（同比增量-32bp至17.5bp）。

　　四、利润(rùn)：下(xià)游消费行业(yè)利润仍显现韧(rèn)性，但石(shí)化产业(yè)链(liàn)利润(rùn)在高(gāo)油价下仍承压。

　　分(fēn)行业看，与(yǔ)2023年2月相比，下游消费行业(yè)面临(lín)最(zuì)大的(de)成本(běn)压力改善和积极的营业收入回升，因而(ér)下游消费行业(yè)利润增速恢(huī)复(fù)继续好(hǎo)于(yú)其(qí)他行业，单月(yuè)改善(shàn)8.8pct至(zhì)-14.9％，其中，汽车(chē)、计(jì)算机通信电子设备(bèi)、家(jiā)具(jù)等(děng)行业利润增速(sù)均(jūn)改善(shàn)20-50个(gè)百分点。煤炭冶(yě)金产业链虽然整体(tǐ)利(lì)润增(zēng)速仅小幅改善(shàn)1.4pct至-9.9％，但主因上游价格回(huí)落导致上(shàng)游利润下(xià)降的缘故，而中下游面临的是营收(shōu)改善、成本(běn)压力缓和的(de)格局(jú)，中下游(yóu)利润增速改善明显，金属制品、通用设备、非金属矿物制品等行业(yè)利润增速(sù)均改善(shàn)10-20个百分(fēn)点。相较而言，石(shí)化产业链(liàn)行业(yè)在(zài)营业收(shōu)入与成本(běn)压(yā)力(lì)均承压背景下，利润增速(sù)仍处于(yú)-40.7％的(de)较深(shēn)区(qū)间。

　　五、关注二季度(dù)企(qǐ)业盈利三(sān)重风(fēng)险，以(yǐ)及下半年潜在的内生恢(huī)复空间(jiān)。

　　3月工业(yè)企业利润数(shù)据显示，虽然经济(jì)需求侧短期恢复较快，但在成本与费用压力背(bèi)景下，企业盈利仍(réng)然承(chéng)压，而展望二季度，关(guān)注企业盈利(lì)的三重(zhòng)风险，其一是经济内生动能(néng)弱(ruò)化。伴随递延需求主导的需(xū)求脉冲性回升过程逐步(bù)结束，经(jīng)济内生动能仍面临弱化风险。其二是(shì)高油(yóu)价带来的成本压力(lì)。OPEC+5月将开启正(zhèng)式减产操作(zuò)，加之全球服务消费(fèi)逐步恢复，国际油价或再度走(zǒu)高，这也意(yì)味着成本压(yā)力(lì)仍(réng)较大。其三是费用率对于利润的拖累，企业(yè)逐步补缴前(qián)期(qī)社保费缓(huǎn)缴等，以及今年目前降费(fèi)政策更(gèng)多为延续而非新增，费用率(lǜ)对(duì)于利润同比增速的的拖累(lèi)也(yě)将逐步显现，二季度(dù)剔除基数扰动(dòng)后(hòu)的企业(yè)盈(yíng)利真实(shí)修复过程或相对缓(huǎn)慢。

　　而(ér)展望下半年(nián)，经济(jì)内生动能的复苏可以期待，两大(dà)领先(xiān)指标已经验证(zhèng)，其一是居民消(xiāo)费(fèi)倾向结束持续一(yī)年的下滑过程，消费信心逐步(bù)恢复，其二是(shì)保(bǎo)交楼政策已推动(dòng)上(shàng)半年(nián)地产建安投资(zī)和竣(jùn)工积(jī)极(jí)回(huí)补，有望拉动下半年汽车(chē)、家电、家具等后周期大宗消费(fèi)，重点(diǎn)关注下半年(nián)经济内生动能逐步复苏、国际油价(jià)涨(zhǎng)幅逐(zhú)步趋缓后工业企业(yè)利润的(de)修复空间。

　　内容节选自申万(wàn)宏源宏(hóng)观(guān)研究报告：

　　《被市场(chǎng)低估(gū)的成(chéng)本与费用(yòng)压力——工业(yè)企业效益(yì)数据(jù)点评（23.03）》

　　证(zhèng)券分析师：屠强王胜

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