上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看)下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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