2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3二婚和剩女哪个干净，女性生理需求家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī二婚和剩女哪个干净，女性生理需求)片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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