国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一(yī)季度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时(shí)增加了下半年(nián)美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)40kg是多少斤角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相40kg是多少斤应布局(jú)。

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